Коэффициент на исход — это не чистая оценка вероятности, а оценка с надбавкой. Именно надбавка формирует расчётную маржу книги и отвечает за то, что предложенные котировки в сумме описывают чуть больше, чем сто процентов исходов события.
Как надбавка появляется в котировках
Трейдинг сначала строит оценку вероятностей исходов, затем переводит её в коэффициенты и снижает их относительно справедливого уровня. Если сложить величины, обратные всем выставленным коэффициентам, сумма превысит единицу — этот излишек и есть заложенная маржа. Распределяться по исходам она может неравномерно: на менее вероятные варианты надбавка обычно выше.
Почему величина не постоянна
Размер надбавки — управляемый параметр, и он меняется вместе с условиями рынка:
- качество информации — по популярным лигам оценка точнее, поэтому запас закладывают меньше;
- число исходов — чем длиннее линия, тем выше неопределённость и надбавка;
- стадия события — по ходу матча данные обновляются быстро, и цена риска растёт;
- конкуренция и регулирование — на зрелых лицензированных рынках котировки заметно плотнее.
Расчётная маржа не равна прибыли
Заложенная надбавка реализуется полностью только при сбалансированном распределении ставок между исходами. На практике деньги ложатся неравномерно, часть оборота уходит на бонусы, досрочные расчёты и возвраты, а на ряде рынков взимается налог с оборота. Поэтому фактически удержанная доля отличается от расчётной — как в меньшую, так и в большую сторону.
Оценивать книгу по одной цифре в котировках поэтому бессмысленно: расчётная маржа описывает намерение, а не итог.